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| 上周中国经济大事表（2008.09.29--2008.10.10） |
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2008年10月14日
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１．胡锦涛考察农村改革——定调十七届三中全会（２００８．９．３０）
９月３０日，国家主席胡锦涛专程前往安徽凤阳县和蚌埠市奶制品企业考察农村
改革发展情况。胡锦涛表示，不仅现有土地承包关系要保持稳定并长久不变，还要赋
予农民更加充分而有保障的土地承包经营权。同时，要根据农民的意愿，允许农民以
多种形式流转土地承包经营权，发展适度规模经营。相关：过去五年，中央财政的投
入领域由注重农业生产环节为主转向农业生产、农村社会事业发展并重，不断扩大公
共财政覆盖农村的范围。并不断出台和强化惠农政策，逐步建立了“以工补农、以城
带乡”的稳定的反哺农业投入机制，推动城乡协调发展。尽管如此，财政农业投入仍
滞后于财政收入增长速度，还达不到《农业法》关于“国家财政每年对农业总投入的
增长幅度应高于国家财政经常性收入的增长幅度”这一要求，财政支农资金与农业增
加值占ＧＤＰ的比重不相称。
［点评］：９月上旬和下旬，胡锦涛先后到第一农业大省河南和３０年前农村改
革发源地安徽凤阳小岗村考察，这两次行程的讲话为即将召开的十七届三中全会定下
基调，也透露出农村土地改革可能会有突破性的政策出台。在农村，特别是城乡结合
地带，现有的二元制结构的农村土地制度已不适应当今农村的经济发展。从谈话中可
以看出，三中全会将在三个方向推进农村改革发展，一是在农村基本经营制度方面，
在坚持现有土地承包关系的同时，将允许农民拥有更加充分的土地承包经营权，发展
适度规模经营。二是在实现土地流转的前提下，通过土地的集中，打破一家一户式的
小农经济模式，发展具有一定规模的现代农业，从而提高土地产出率、资源利用率和
劳动生产率，增强农业的抗风险能力、国际竞争力和可持续发展能力。三是大力发展
农村公共事业，统筹城乡公共资源分配，扩大公共财政覆盖农村的领域和范围。我们
认为，若农村改革能在这三个方向全面推进，未来的资金将会大量涌入农村。前两点
将会大大提高农业的生产效率，从而提高了资金的回报率；第三点将促进农村基础设
施建设的投入。因此，“三农”领域的投资机会将是政府扶植的一大亮点。
２．中期票据再启动——市场影响有待考量（２００８．１０．０５）
中国人民银行５日宣布，针对当前经济金融运行中的突出矛盾，同意中国银行间
市场交易商协会从６日起继续接受非金融企业中期票据发行的注册，并优先接受大型
权重股上市公司以及煤电油运企业的注册报告。相关：今年４月中国银行间市场交易
商协会表示，已接受中国核工业集团公司等７家企业发行中期票据的注册，这标志着
中国银行间债券市场中期票据业务的正式开启。目前，中国银行间市场交易商协会公
布了１９家银行间债券市场做市商名单。分别是：工行、农行、中行、建行、招行、
中信银行、光大银行、兴业银行、民生银行、恒丰银行、北京银行、上海银行、南京
银行、杭州市商业银行、武汉市商业银行、中信证券、国泰君安证券、摩根大通以及
国开行。
［点评］：中期票据是由央行主导的银行间债券市场一项创新性债务融资工具，
其实质是由企业发行的中等期限无担保债，可被非金融机构用以绕开银行借贷直接进
行债务融资。中期票据在４月启动，但当时的货币政策整体从紧，发行中期票据可能
会加大市场流动性，给调控带来阻碍，因此在短短两个月后暂停。近几个月，ＣＰＩ
回落，企业的融资难题开始显现。央行重启中期票据，拓宽企业的融资渠道，促进经
济向好发展的意图明显。重启中期票据发行后，企业融资成本将减小，对相关上市公
司股价可形成利好刺激。对银行业来，一方面，中期票据丰富了银行间债券市场的品
种，增加了商业银行在非信贷资产配置上的选择，有助于减少投资风险，而且中期票
据很可能延续无担保的特征，其收益率势必要高于目前市场上同类期限的收益率，有
助于提高商业银行的收益率水平。此外，中期票据还将增加商业银行的收入来源。由
于商业银行在银行间债券市场占有先天性的优势，因此，在未来中期票据的发行承销
中，商业银行的投行部门会成为企业在银行间发债的首选承销商。但另一方面，企业
绕开银行直接融资，银行的“脱媒效应”产生，影响银行放贷及相关佣金。所以，究
竟有多少企业靠发行中期票据来回购股票还有待观察。
３．保持经济平稳发展——中央打出货币财政组合拳（２００８．１０．０９）
中国人民银行决定，从２００８年１０月１５日起下调存款类金融机构人民币存
款准备金率０．５个百分点；从２００８年１０月９日起下调一年期人民币存贷款基
准利率各０．２７个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。
国务院决定，从１０月９日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税，这意味
着自１９９９年开始实施的存款利息税将被暂时终止。根据１９９９年修订的个人所
得税法和对储蓄存款利息所得征收个人所得税的实施办法，我国自１９９９年１１月
１日起，对储蓄存款利息所得恢复征收个人所得税，税率为２０％。２００７年８月
１５日起，将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由２０％调减为５％。
央行０４年以来调整利率时间：
次数 调整时间 调整内容
１２ ２００８年１０月９日 一年期存贷款基准利率下调０．２７个百分点
１１ ２００８年９月１６日 一年期贷款基准利率下调０．２７个百分点
１０ ２００７年１２月２１日 一年期存款基准利率上调０．２７个百分点；
一年期贷款基准利率上调０．１８个百分点
９ ２００７年０９月１５日 一年期存贷款基准利率上调０．２７个百分点
８ ２００７年０８月２２日 一年期存款基准利率上调０．２７个百分点；
一年期贷款基准利率上调０．１８个百分点
７ ２００７年０７月２０日 上调金融机构人民币存贷款基准利率０．２７个
百分点
６ ２００７年０５月１９日 一年期存款基准利率上调０．２７个百分点；
一年期贷款基准利率上调０．１８个百分点
５ ２００７年０３月１８日 上调金融机构人民币存贷款基准利率０．２７％
４ ２００６年０８月１９日 一年期存、贷款基准利率均上调０．２７％
３ ２００６年０４月２８日 金融机构贷款利率上调０．２７％，到５．８５
％
２ ２００５年０３月１７日 提高了住房贷款利率
１ ２００４年１０月２９日 一年期存、贷款利率均上调０．２７％
存款利息税历次调整：
次数 公布时间 调整前 调整后 幅度
３ ２００８年１０月８日 ５％ ０％ ５％
２ ２００７年８月１５日 ２０％ ５％ １５％
１ １９９９年１１月１日 ０％ ２０％ ２０％
［点评］：１０月４日，央行曾表示，人民银行将进一步提高金融宏观调控的预
见性、针对性和灵活性，维护金融市场稳定，保持经济又好又快发展。紧接着便在８
日宣布了调整“两率”的决定，这一打破常规的举动，很明显是出于防止经济下滑的
考虑，意在“促进投资、保持增长”。在美国次贷引发了波及全球的金融危机的背景
下，中国经济正面临着国际国内的双重压力，保持经济平稳发展已成当前的主要任务
，这就需要央行提出的政策的预见性针对性和灵活性的有效结合。此次政策出台的时
间点选择，就充分体现了这一特点。首先，从国际的大环境看，为应对华尔街金融危
机，美国出台了７０００亿元的巨额援助计划。世界各主要央行也纷纷开展注资行动
。澳大利亚央行、美国联邦储备委员会、欧洲央行、英国英格兰银行以及加拿大、瑞
士和瑞典等国的央行更是几乎同时宣布将降低基准利率。中国央行选择此时降息，正
是对全球共同应对金融危机的有力回应。其次，从国内的经济现状来看，政策抢先于
９月经济运行数据出台以及中共十七届三中全会召开前夕公布，说明管理层对国内的
高通胀担忧已有所减轻，国内的利率水平或在三中全会后进入下行通道。但我们认为
，国内通胀水平是否真如数据显示的那样平稳回落，很大程度上还取决于全球的经济
运行情况，因此，作为政策的制定者，还不能对这一问题掉以轻心。存款利率的下调
将有利于刺激消费，但也对储蓄者的利益造成损失。在下调“两率”的同时，暂免征
收储蓄存款利息税，意在增加储蓄收益，是对储蓄人利益的兼顾，对提升市场信心能
够起到一定作用，符合国家宏观调控的需要。综上，我们认为，此次中央打出如此的
货币财政组合拳，对于保持我国经济平稳发展，达成全年的经济运行目标意义十分重
大。
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